打新秘籍:如何读懂港股招股书?手把手教你避开破发新股!

深度研究 | 发布于2021-03-03

上周末整理了一下1-2月份的新股战绩。2021年以来,港股一共有21家公司上市,上市首日平均涨幅为36.78%,累计平均涨幅为20.16%;其中有16家公司在暗盘上涨,平均涨幅为44.4%

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 许多小伙伴在看了历史新股的涨幅之后:“我想要参与打新,经常有多个公司一起招股可是的资金量有限,应该打哪个?怎样才能避免破发实,公司在上市之前,都会发布招股说明书招股说明能够了解新股最基础、最全面的信息,内涵丰富。但是每只新股动辄五六百页的招股书,如果真的一页页看过去,只怕眼睛也得看花今天,晓艺一下,如何快速地get到一份港股招股说明书的重点。下面我们就从招股书框架招股书到底哪里去找以及招股书的重点章节方面来给大家讲一下

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1招股书的两个版本

一家公司如果想要在香港上市,那么一定要经历以下几个步骤:递表——聆讯——路演招股——上市其中递表就是指公司向港交所提交申请版本的招股书,表示想在港交所上市。港交所在收到申请版本的招股书之后即时在港交所“披露易”网站的“申请版本及聆讯后资料集”栏目发布。(https://sc.hkexnews.hk/TuniS/www.hkexnews.hk/index_c.htm)

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所以,港股的招股书有两个版本,分为申请版本和正式公布版本。申请版本的招股书与A股新股的披露招股书类似,和正式招股时发布的招股书还是有一些区别,申请版本的发布是拟上市公司和保荐人共同工作的结果。申请版本招股书,没有公布股票发行数量、股票代码、发行价,仅公布保荐人,尚未公布账簿管理人信息。因为只有正式招股之后,才会有账簿管理人开始簿记。同时,申请版本的招股书,也未公布新股发行的预期时间表、新股发售架构和募集资金用途。除此之外,申请版与正式版几乎没有区别。(下图为快手的正式招股书)

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其实,我们通过申请版本的招股书也清晰了解一家公司,在投资者明确投资意愿后,就可以准备好资金,等待后续打新了。

2招股书的重点章节

一个完整的招股书的页数一般都在三百页以上,那么这对于以打新为目的的投资者来说,将招股书完整读完这是非常不现实的。具体而言,一本完整的招股书的目录通常包括30+个部分(以快手为例)。

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 那么,如何通过快速阅读招股书,来判断某个新股到底值不值得申购呢?我们可以通过把握重点章节来高效阅读招股说明书:

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 1、重要提示

一般来说,拟上市公司会将本次招股最基本、最重要的信息放在重要提示中,这一部分包括公司注册地、新股发行数量、发行价、股票代码、保荐人和账簿管理人信息。那么,这么多基础信息,我们应该重点关注什么内容?主要是以下两个:

1保荐人指企业上市的推荐人,主要做保荐工作和上市辅导工作,向证监会申报等,赚取发行人的发行费用。其实保荐人相当于一个信誉背书的存在,一般来说,保荐人历史业绩越好,则新股在上市首日上涨概率大。保荐人过往战绩是我们关注的重点,在新股IPO当天也能起到稳价的作用。我们比较熟悉的保荐人有摩根、高盛和花旗,如果新股找这几个作为保荐人是加分项

2绿鞋:绿鞋是发行人根据承销协议赋予承销商的一项权利,在新股上市之初,有平稳股价的作用虽然绿鞋并非新股不破发的保护伞,但有绿鞋机制的新股是加分项。

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 2、概要

概要这一部分主要介绍了公司的主营业务、商业模式、运营数据、财务数据、竞争优势、行业地位、战略方向、近期发展、控股股东、股息政策、募资所得款项用途等。如果时间有限的话我们把概要看完,对拟上市公司也能够一个初步的了解。对于打新投资者而言,看完主营业务就可以排除掉一些公司,无须再看其它数据,比如说内地银行股。如果主营业务在香港股市中具有明显的独特性,市场前景看好,一般会受市场欢迎

京东物流在2月份向港交所递表,在其招股书中,我们可以看到京东物流介绍自己是中国最大的一体化供应链物流服务商。京东物流预计在2021年上半年招股,估计到时候又会掀起一波打新狂潮。

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 3、风险因素

很多投资者不是很重视招股书中“风险因素”这个部分。对于拟上市公司而言,保荐人的作用就是给拟上市公司“化妆”,因此给投资者展示的大部分内容是上市公司光鲜靓丽的一面。但由于监管要求,准上市公司会尽义务披露所有可能存在的风险因素可以理解为上市公司可能存在的瑕疵。对于投资者而言,在为上市公司靓丽业绩激动万分之时,适时阅读一下“风险因素”给自己的激动心情降降温,百利而无一害,有利于投资者全面了解拟上市公司。

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4、行业概况

行业概况的数据是拟上市公司聘请独立第三方机构采集的行业数据,投资者可以从该部分数据大致了解拟上市公司所处行业的状况。1)首先我们来判断一下拟上市公司所属行业类别是快速增长行业还是夕阳行业夕阳行业一般不被市场看好,所以估值不会很高。如果拟上市公司所处的行业前景不好,或者是较饱和的行业,这样的公司我们就要避开,存在一定破发的风险。毕竟公司业绩的增长是建立在市场增长上的2)其次我们来判断一下,拟上市公司在行业中所处的地位通过是否有行业壁垒来预测上市公司股价的上升空间。一般来说,行业龙头地位、行业增长潜力大的拟上市公司,会受到大部分投资者的关注。而产品价格变化小、生产力过剩、消费欲望不足的行业,比如,重工业和传统的金融等,打新时尽量避开此类股

5、历史、重组及公司架构

这部分是企业基本情况介绍和历史前身,介绍了公司历史上的里程碑事件,以及公司在一级市场的融资情况。很多公司在上市之前媒体都有报道每轮融了多少钱,投资者可以检验一下公司的诚信度。

6、公司业务及财务资料

该部分有些内容与“概要”部分重合,投资者利用业务数据,可以判断公司主营业务前景。业务数据与财务数据不同,财务数据是业务运行的结果,而根据业务数据可判断公司的增长前景。

如果公司业务有较为突出的核心竞争力,未来的前景一般会被看好。

对于特定行业的公司,投资者要特别关注某些数据:如收购比较多的公司,投资者要关注商誉及其减值政策;如固定资产占总资产较大的公司,投资者要关注其固定资产的摊销政策和年限。

财务资料是拟上市的业务成绩单,其实说白了三大报表:利润表、资产负债表和现金流量表。对于三大报表,晓艺之前也有简单介绍过,感兴趣的可以再去学习一下。财报分析入门之三张报表这里我们单拎出来几个科目来强调一下:

(1)营业收入:如果增速高且属于稳定增长,表明公司的发展动能较强。作为投资者,我们希望看到的是一个稳定的营收增长率。一家公司想提高自己的利润,可以靠很多种方法。可不管是削减成本还是减少广告等等,它们都只是一时之计,最终能长期支撑公司提高利润的因素,还是销售的增长

(2)净利润增长率如果净利润上涨了20%,每股收益却只上涨了5%,这样的公司就算了。如果一家公司利润中包括了房地产出售等类似的行为带来的非经常性利润;那么这部分收益应该从报表中去除,因为这种利润都是一次性的。净利润增长率控制在25%-30%就可以了。面对过高的增长率,你首先要分析其构成,然后一定要问自己:来年它是否还能保持如此高增长否则,到时大家对它的预期会立马降下来。

(3)毛利率:直接反映企业赚钱的水平,毛利率越高,说明企业赚钱能力越强。作为投资者,我们希望看到的是一个如恒星般稳定的毛利率。如果出现了忽上忽下的营收和毛利率,那么代表了两件事情:①这家公司处于不稳定的行业里;②它正在被竞争对手夹击着生存

(4)净资产收益率(ROE):衡量的是公司为股东赚钱的能力,是投资者需要关注的指标。净资产收益率(ROE) =净利润/股东权益=销售净利率*资产周转率*杠杆比率②如果ROE=10%,那么作为股东,你每投资1元,公司将产生1毛钱的净利润。③如果一家非金融性公司,5年间有4年时间不能达到10%以上的净资产收益率,那么它不值得你花时间。④对于大量使用财务杠杆的企业,15%的净资产收益率就是筛选高质量公司的最低标准。

(5)现金流量表:现金流量表最好为正,表明公司现金流动性强。

7、与控股股东关系

这一部分主要阐述了上市公司与控股股东的关系,以及双方如何处理关联交易,关联交易的定价是否公平。对于关联交易比较多的上市公司,投资者应该提高警惕。当然,关联交易并非洪水猛兽,只要定价合理即可。比如海底捞系上市公司颐海国际,该公司是海底捞的独家火锅底料供应商,它与海底捞的大股东均为张勇,而该公司上市后表现也是非常不错的。

8、未来计划及所得款项用途

这一章节主要是了解公司上市募集的资金用途。对于我们投资者来说,公司上市募资如果是为了发展主营业务,并且公司主营业务正处于高速发展期,这类公司的市场更被看好;如果募资是为了还债,主营业务一般,那么我们就要敬而远之了,毕竟买股票就是买未来

9、股本

投资者可以查阅公司发行后总股本,根据总股本情况,结合公司最近一年的净利润,可以计算公司的每股收益,并根据发行价计算公司的发行市盈率和发行市净率。根据这些基本估值数据,投资者可以与同行业公司进行比较,以对公司的发行定价是否太高做出基本判断。对于亏损公司,一般以市销率衡量,市销率越低,说明该公司股票的投资价值越大。以下是几个比较重要的计算公式:市值=发行价格*总股本总股本=本次发行数量/公众股比例市盈率(PE)=总市值/净利润市净率(PB)=总市值/净资产市销率(PS)=总市值/主营业务收入

10、基石投资者

基石投资者主要有主权财富基金、机构投资者,一些企业或者富豪,有的时候还会引入风投机构。基石投资者会给市场带来很大的信心,并且代表着对公司基本面和发展前景的肯定。相应地,基石投资者需要承诺购买,且上市后锁定36个月。同时,基石投资者不能重复进行申购,特别关键的是基石投资者要在公司的招股书中披露,需要公开一些相关信息。如果新股的基石投资者一看就阵容豪华,那是可以给股票加分的。但也不要忽略另外一种情况,如果新股实在很差那么他为了能够成功上市吸引其他投资者来认购,不得不引进基石投资者也是有可能的所以大家不要认为有基石投资者的新股就一定是好股,还是要综合来判断的。

11、全球发售架构

该部分主要讲述公司本次发行上市的相关安排,包括发行价区间,还包括新股申购的回拨机制。港股新股发行分为公开发售(散户认购)和国际配售(机构投资者认购),前者占10%,后者占90%当打新的人特别多时,在回拨机制下,可提高公开发售的比例,因此,打新中签率也会提高。

3总结

港股打新其实是非常好的尝试投资,通过学习了解公司基本面等信息进行的一种低风险投资行为,并且小资金就能参与。判断新股是否会破发,看招股书是其中非常重要的环节,当然还要综合考虑其他因素。投资道路很漫长,要学习的地方还很多。

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