反对关注资产价格的论点有哪些?

美股知识 | 发布于2020-12-25

反对关注资产价格的论点

中央银行的银行家,以及任命他们的政治家,都不喜欢在制定利率时考虑资产价格。他们一般会提出一系列他们不应该这样做的理由。但是有一条理由却很少有人提及。那就是它会在政治上不得人心。

譬如,如果美联储在 1995 年提高了利率,当时股市第一次开始被显著地估值过高了,就很有可能在 1996 年引起一次轻微的经济衰退,但是,这样做也可能就避免了在新千年年初发生的那场真正深度的经济衰退。假如这项选择在全民公决中被付诸表决,大多数人可能会更愿意以一-次轻微的经济衰退作代价,来避免一次严重的经济衰退,但也不能肯定就如此。然而,第一个政治问题是,大多数人宁愿相信所有的经济衰退都是不必要的。第二个问题是,那些引起轻微经济衰退的人很可能会在个人前途上蒙受重大损失。他们会因为经济衰退而遭到指责,但他们却不会因为避免一次从未发生的经济大萧条而受到任何称赞。

反对关注资产价格的论点有哪些?

想一想,如果美联储在 1995 年初提高了利率会发生什么倒也有趣。第一,这样做可能会促使克林顿总统不再任命艾伦·格林斯潘为美联储主席;第二,那次轻微的经济衰退可能阻止了克林顿的连任。必须具有卓越的领导能力才能接受这样的风险并试图说服选民接受短痛以换取长期的回报。因为反对寻求避免资产泡沫的政治势力如此强大,而且大到几乎不堪尽述的程度,所以这些论点一般以不同的方式来表述。

第一条防线通常是声称对市场的过高估值无法计量。我们希望,我们已经使你们确信这个说法是一派胡言。然而,即使它的确无法计量,这个情况对那些像美联储这样的中央银行而言也是缺乏说服方的,因为它们的决策要靠判断。美联储并不会在通货膨胀升降时自动改变利率;它需要运用其判断力。由于艾伦·格林斯潘在股市大大低于目前的水平时曾宣称股市正在被"非理性的繁荣"加油,因此他对于当前股市水平的判断很难说有什么疑问。

第二条防线是声称因为金融市场的条件所以不适合调整利率。这样做将会制造更加频繁和不必要的经济衰退。根据我们的论证,经济衰退将会更加频繁的论点可能是正确的。但是关于它们是不必要的说法却是一个弱点。令人悲哀的是,很可能经济衰退是一个充满活力与不断增长的经济必不可少的特征。应该加以避免的是由严重的经济衰退所造成的创伤。正如我们所揭示的,严重的经济衰退总是跟在破裂的资产泡沫的恶果之后发生。我们建议,政府和中央银行应该集中更多的精力来避免这类经济衰退,即使这样做真的意味着要冒这样的风险,即轻微的经济衰退会更加频繁地发生。

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