关于港股市场结构的详细分析

港股资讯 | 发布于2020-12-21

香港交易所是香港联合交易所有限公司(简称联交所)、香港期货交易所有限公司及香港中央结算有限公司的控股公司。随着证券及期货两家交易所进行股份化并与有关的结算公司合并,香港交易所已于2000 年6月上市。作为一家须向股东负责的上市公司,香港交易所正积极把握亚洲区内以至世界各地涌现的机遇,伺机开拓业务。香港交易所拥有高效运作的商业运营架构,其业务按照功能划分,组成以业务为重点、以商业考虑为主的业务部门,由香港交易所的管理层和董事局成员直接管理。

股票的发行与交易主要是由其下的联交所完成。根据企业上市类型的不同,联交所开设了两个板块的交易市场,以适应不同企业的需要:一是适合于大型蓝筹企业上市的主板市场;二是适合于中小成长型企业上市的创业板市场。截至 2007 年9月7日,主板和创业板市场总成交金额合计达到10981300 万港元,市场平均市盈率为 10~12 倍。

在香港主板市场上市的条件要求比较高,近年来联交所为了吸引更多的内地大型企业在主板上市,2004年修改了上市规则,对大型企业上市适用了更灵活的政策,考虑到某一类公司在成立初期,如高科技或者一些比较大的集团,对资金需求量很大,公司规模很大,可能没有盈利3年的记录,但公司能产生巨额收益,可以吸引大量投资者兴趣,因此有豁免若干上市申请人不用遵守"三个财政年度营业记录期"的规定。但联交所同时在市值和收益方面对这类公司提出"高要求",即市值在 40亿港元以上的企业必须"在最近一个财政年度收益至少5亿港元",同时能证明其"管理层在上市申请人所属业务和行业中拥有至少3年令人满意的经验,以及上市时股东数其至少有1000 名"的条件。

另外,港交所在 2004年的修订稿中,对赴港借壳上市提出了更高的要求。在港无论是上市公司还是非上市公司的注资行动,只要被注入业务的资产值达到壳公司资产的 100%便按新公司上市处理。若收购的资产使得壳公司的控制性股权易手,亦须按新公司上市的程序审批。这被外界认作是香港证管界提高上市公司,特别是借壳公司上市资产质量的重要手段之一。新规则还将注资的期限从取得控制权之后的 12个月延长为取得控制权之后的24个月,这自然使得注入资产变得更为困难。因此,香港主板市场的特点是∶规模大、上市条件灵活,但要求高,借壳上市不易。

(一)主板市场

截至 2007年9月7日,香港主板市场已经有1014 家上市公司,总市值达178188 亿港元,平均市盈率19.94倍,总成交股数达到10264400万股。

香港主板可以按市场概念分类,这里将股票按市场流行的观点划分为蓝筹股、红筹股、国企股、庄家股等几类。

1.蓝筹股(Blue Chip)

蓝筹股是指恒生指数成分股,这类股份的普遍特性是具有行业代表性、流通量高、财务状况良好、盈利稳定及派息固定。目前,蓝筹股的固定数目是39 只。由于这类个股的盈利能力强,大多属于基金偏爱个股(基金长期持有或加码买入的股票),因此较少受人为因素(如庄家活动)的影响,股价相对稳定,适合作中长线投资。


图一:恒生指数成分股

2.红筹股(Red Chip)

一般把最大控股权(常常达 30%上)直接或间接隶属于中国内地有关部门或企业,并在香港注册上市的公司所发行的股份,归类为红筹股。其主要特点是有注资及重组概念,这些公司的法律注册在中国境外,但实际控制人却为中国公民或中国法人,其主要资产和经营活动主要在中国内地,必须遵守中国的法律、香港法律和公司注册地的法律。目前,香港的红筹股超过70 只,其中有 47只被恒生指数服务有限公司选定为恒生中资企业指数(红筹指数)成分股,以反映红筹股的整体趋势。

3.国企股(H股)

H股是指注册地在中国内地、上市地在香港的外资股,H是取香港英文 HongKong一词的首字母。国企股是特指经中国证监会审批后,获准来香港上市的国有企业,但近年来有些民企如复地集团和比亚迪股份等企业也是以 H股的方式在香港上市。由此可见,红筹股和 H股同在香港上市,其根本区别是;红筹股在境外注册、管理,属于香港公司或者海外公司;H股在内地注册、管理,属于中国内地公司。红筹股和 H股与投资决策密切相关的主要区别还有以下几点∶

(1)红筹股股份可全部上市流通,国有 H股股份则有部分不能上市流通;日后增发新股时,红筹股可能拥有更大的弹性和空间,而 H股增发的风险可能较高,时间也可能相对较长。

(2)红筹股管理层持有的认股权可能与海外公司一样,管理层可享受全部认股权的所有权益;但 H 股则不同,管理层并未真正拥有上市公司认股权,即使拥有的也是模拟的认股权。

(3)在发行可换股债券和其他债券时,红筹股公司并不需要符合内地的法律程序和条件,但 H 股则需要内地的法律程序和条件,经国家有关部门批准。

4.庄家股

庄家股是指由大户控制供求情况的股票。由于庄家多数拥有内幕资料或较熟悉这些个股股近况,加上拥有巨额资金并持有大量筹码,因此有条件左右股价走势。

(二)创业板市场

创业板市场于 1999 年第四季推出。截至 2007年9月7日,已经拥有196家上市公司的创业板总市值达1444 亿港元,平均市盈率 39.62 倍,总成交股数达 67300万股。创业板市场对上市公司没有行业类别及公司规模的限制,且不设盈利要求,也不需像主板市场的上市公司那样必须具备3年的业务记录,只需显示公司有两年的活跃记录,因此不少具有发展潜力但发展历史较短的公司会通过创业板申请上市交易,香港创业板是专为成长性企业而设立的股票市场,与外国的创业板地位不同,香港主板与创业板的地位是相同的。只不过它们的规则和上市要求有一些不同,在主板上市交易的企业都是大型企业,有比较长的经营历史和比较高的盈利要求,主板上市要过往3年合计5000万港元盈利(最近 1年达2000万港元,在之前两年合计达3000 万港元)。在主板市场上市的公司平均市值是创业板的 22 倍左右,平均每家公司 IPO融资额为创业板的 11 倍。因此,两者的悬殊可见—般。

在创业板设立以前,一些具备增长潜力的公司,尤其是那些具有良好的商业概念和增长潜力的新兴企业,因为不能满足香港联交所(联交所主板市场)在盈利和业务记录方面的规定,而不能获得上市地位。创业板就是待为填补这样的缺陷而设立的。创业板在提供融资渠道之外,也提供了清晰的市场定位,以促进香港和亚洲高科技行业的发展。创业板欢迎各行各业中具备增长潜力的大小公司都来这里上市,尤其是高科技公司,它们会发现创业板对它们更具有吸引力,因为它们的业务性质正好与创业板旗帜鲜明的"增长"主题不谋而 南合。通过提供融资渠道和对科技公司的准确定位,创业板的建立与香港特区政府促进本地科技发展的政策相辅相成,互为依托。创业板也能促进风险投资的发展。对风险资本家而言,创业板既是现有投资的退出渠道,也是进一步筹集资金的好地方。创业板能帮助风险资本家作出更多的投资,并在更早阶段作出投资,支持行业的发展。

创业板是由香港联合交易所有限公司经营的市场,由香港联交所董事会负责管理。香港联交所已经授权给创业板上市委员会及(或)其代表,在创业板上市规则的审核程序监督之下,管理一切有关创业板的上市事宜。创业板上市委员会的成员来自各个方面,包括市场从业人员、上市公司代表和业内专家。创业板管理的宗旨是为了保证市场的公平、有序和高效。创业板是联交所的一个独立的部门,管理独立、人员独立,主要有三个职能部门,分别是公司财务部、交易与资讯发布部和市场推广部。

创业板的运作理念是在严格的信息披露制度的基础上,强调"风险自负"和"市场决定"。市场的规则和要求旨在鼓励上市发行人和保荐人在履行自己的职责时遵守有关规定的要求。为了配合这些理念,创业板有如下几个主要特点∶

(1)信息披露更彻底、更频繁、更及时。创业板上市申请人的上市文件中必须详细列出其业务发展历史和未来的业务计划,二者缺一不可。上市后两年之内,创业板发行人必须每半年一次就业务的实际发展情况与原定业务计划作出比较,除了一般的年报和中期年报之外,发行人还需编制季度报告,在更短的时间内公布这些信息。为方便市场参与者查询有关资料,创业板设有独立的网页,有关创业板市场的信息应有尽有,包括上市公司的公告和其他资料、成交价格和市场统计数字等。

(2)创业板保荐人计划。由于保荐人在创业板公司的上市过程中担当着极为重要的角色,创业板保荐人必须达到一系列详尽的资格要求,并在履行职责时负有严格的责任。创业板保荐人的职责包括作出仔细的审核,并确保在作过应有的审慎查核后,就其所了解的情况,对上市申请人或发行人的资料进行充分披露。

(3)公司治理。从上市开始,创业板发行人就要建立稳健的公司治理基础,以帮助其遵守创业板的上市规则,正常地开展业务活动。这些措施包括委任合格的会计师管理公司的财务和会计职能,指派一名执行董事出任监察官员,委任两名独立董事,并成立审计委员会。在上市两年之内,创业板的发行人必须连续聘用同一名保荐人协助公司及其董事会履行上市职责。

(4)联交所的角色。在公司申请上市时,联交所会审阅申请人的上市文件,以确保其符合《公司条例》及创业板的上市规定,但联交所不对申请人的业务能力审核。同样,联交所也会审阅发行人上市后公开发布的信息,但是披露的信息是否正确、质量如何、信息是否充分等,仍是发行人及其董事的责任。此外,联交所会密切注意创业板证券的买卖情况以及发行人和保荐人是否遵守上市规定,如果发现有违反创业板上市规则的情形,联交所会严加处理,如有需要,会采取一些强制行为。内地大部分在创业板上市的企业一般都是通过红筹股方式在香港上市。

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