一代大师∶沃尔特 ·施洛斯

港股知识 | 发布于2021-01-01

一代大师∶沃尔特 ·施洛斯

提到这个策略,不得不介绍一个伟大的投资家——沃尔特·施洛斯。1916年,沃尔特·施洛斯生于纽约一个犹太移民家庭,1934 年高中毕业后进入华尔街,后来接受格雷厄姆的证券交易培训,二战结束后的1946年加入格雷厄姆-纽曼公司,成为一名证券分析师。他和巴菲特共用一间办公室,成就了两位大师超过60 年的友谊。1955 年,创建沃尔特·施洛斯有限合伙公司(WIS),开始独立管理资金,2003 年停止管理合伙人的资金,成为全美业绩最好的投资人之一。

2012年沃尔特病逝,享年96 岁。巴菲特听闻这一消息后,发表声明称,施洛斯是与自己相交61年的朋友,"他的投资记录辉煌,但更重要的是,他树立了正直的投资管理典范,他信仰的道德标准与他的投资技巧同样出色"。

一代大师∶沃尔特 ·施洛斯

施洛斯偏爱冷门股,经历了美国的18个经济衰退。巴菲特1984 年在哥伦比亚大学的著名演讲"格雷厄姆-多德郡里的超级投资者们"中,说施洛斯是反驳市场有效理论活生生的例子。在亚当·史密斯的经典书《超级金钱》(1972 年)中,施洛斯的"烟蒂"股票投资法也让作者大为惊奇。让施洛斯看上的典型指标是∶股票以净资产的8折交易,3%股息回报率,并且没有债务。他说∶"我关注的是资产,然后没有债务,那些资产总会值些钱。"

巴菲特说,施洛斯的投资策略是一种保本型的投资方式,它避免涉及那些容易造成永久性本金损失的风险。基于保护本金的风险回避态度,施洛斯具有了资产大于收益的概念,这是一个反向投资的观点。大多数投资者专注于盈利,许多人根本不会购买正处于亏损中的公司的股票。施洛斯在1985 年接受《巴伦周刊》采访时称,普通投资者将关注的重心放在公司未来的盈利上是有风险的。"大多数人都在紧盯公司的收入和未来的盈利潜力,但我不会加入他们的游戏。个人投资者只有很少的资源,但使用这种投资方法需要与那些有巨量信息的大经纪公司分析师们竞争。成功的秘诀是,专注于保护本金,你不必去谈管理,听分析师分析,或者去预测宏观经济,你需要做的只是以低于其本身资产价值的价格购买股票,然后放着。"

在施洛斯漫长的投资经历中,以低于资产价值买入的股票最终会盈利,然而这需要时间,他平均持有一只股票的时间约为4年,在这个方面施洛斯很有耐心。他认为,市场的过度下跌导致很多便宜货,只要时间足够,他必将获得回报。"好运终将来临",他如此告诉自己。在此期间,资产价值可以为股价提供一些保护,以防止价格的深度下跌。他倾向于在股价形成底部前就开始买入,并在股价继续下跌时以更低的价格增持股票。值得注意的是,施洛斯在他漫长的资金管理生涯中,曾经投资过大约1000 只股票,这些股票大多平淡无奇,但是他却创造了16%年复合增长率。因此,巴菲特认为,施洛斯创造的成功几乎不可能是因为机遇,而是由于正确的方法。

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