市场利率对估值有何影响?

港股知识 | 发布于2021-01-01

市场利率对估值的影响

我们一般用市场的利率水平(通常采用一年期的存款利率或者国债的定价基准)来衡量资金成本。一般而言,市场利率水平越高,代表资金的成本越高,因此需要更高的回报率来支撑,股票市场的总体估值水平就要下降到回报率令人满意的程度。截至目前,仍然没有权威的研究表明市场利率水平长时间和股市的走势有较强的负相关关系。股票市场整体走势可能更多地受经济发展水平、利率因素、其他投资渠道收益、社会环境变化等的综合影响。

市场利率对估值有何影响?

但是,市场利率的波动对证券市场短期的估值仍然有巨大的影响。资本的嗅觉是灵敏的,当其他投资渠道经过风险调整后的收益比更高的时候,资本就会朝这个方向流动。

在高利率的市场环境中,股票市场整体很难有强大的吸引力,除非估值足够低,因为其他渠道,如债券、信托等,也可以为投资者带来稳定的高额回报。例如,市场某个阶段,银行存款利率达4%,而债券市场风险较小的高等级企业债券收益可达6???而评级较差的企业债券甚至高达百分之十几,如果股票市场估值不是足够低,不能提供相应的回报率,资金将会逐步地转移到债券市场,引发股票市场估值的下跌,直到回报有足够的吸引力为止。

反之,在市场的利率水平由高逐步走低,或者长期处在低利率环境中,股市整体有可能享受较高的估值,尤其是那些盈利强劲、具有更好分红水平的公司,会更受稳健投资者的欢迎。

A股典型的例子是长江电力。尽管公司增长前景不明显,但长江电力于2015年4月 29日进行了公司章程修订,关于公司分红,第一百八十条规定,"对 2016 年至 2020 年每年度的利润分配按每股不低于0.65 元进行现金分红;对 2021年至 2025 年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的 70%行现金分红"。

按公司的股份数量计算,2016—2020年,相当于每年现金分红不低于143 亿元。敢于承诺这么高的分红水平,说明公司有绝佳的现金流。以当时市价不足 12 元人民币计算,相当于承诺了一个超过5%以上的高额稳定收益率,对比银行存款不足 3%收益实在诱人。果然,在公告发布后股价持续上升,即使市场弱势,该股也保持在一个良好的估值水平上。

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