预期如何影响投资者对公司股价的估值判断?

港股知识 | 发布于2021-01-01

虽然未来的事情从来都无法得到即时验证,但预期这个东西,却极大地影响着投资者对公司股价的估值判断。一个即使多年亏损的公司,如果能让投资者信服其未来将能够有巨大的盈利能力,则股价也很可能一直享有很高的估值水平,除非人们的预期幻灭。

最明显的例子就是在美国纳斯达克上市的公司——亚马逊(NAS-DAQ∶AMZN)。亚马逊 1997年在美国纳斯达克市场上市,作为一家互联网零售公司,自上市以来,虽然发展迅速,市场份额持续扩大,但却年年亏损。直到 2015年才跟年度亏损说再见,而当年净利润也只有5.96 亿美元,但这并不妨碍市场持续给亚马逊很高的估值。目前亚马逊的市值超过3600亿美元,仅逊于苹果、微软、谷歌等高科技企业,市值增长超过20 倍。

预期如何影响投资者对公司股价的估值判断?

市场为何愿意给亚马逊高估值,当然是因为它的想象力,或者说未来巨大的盈利预期。投资公司MKM Partners的分析师 Rob Sanderson 就表示,亚马逊的成长空间比其他任何大公司都要大,并声称其将会在2020 年成为市值最高的企业。"目前,亚马逊在两个最具增值空间的行业中占据重要位置",即在线零售和云计算。2016年5月,JP Morgan分析师 Doug An-muh 的分析报告指出,亚马逊在美国的在线零售板块所占份额为35%-

40%到2018年预计可以达到50%,而目前,在线零售(汽油、食品和汽车不计入内)在全美零售业所占比也只有11%、12%,但它将在2018年达到14%,最终预计能超过30%,也就是说,亚马逊在一个有巨大潜力的行业中,发展前景乐观,有机会占据半壁江山。

由此可以看出,预期增长以及增长的空间对股票估值巨大的影响力。例如,两家不同行业的公司A和B,现阶段它们可能有一样的负债结构与盈利能力,但如果A公司市场预期可以以25%速度增长 10年,而B公司最多能以25%速度增长5年。那么毫无疑问,现在投资者会给 A公司更高的估值,至于将来A是否会如设想的那样增长呢,没人在乎。

一旦这类公司业绩增长没有达到相应的水平,股价则可能大幅下跌,这点在香港市场尤为明显。例如,2013年底上市的国内最大的金融卡供货商金邦达宝嘉(HK.03315),上市时正值国内金融卡行业迎来一个技术转变的潮流——由磁条卡转为智能卡,且公司上市前几年持续高速增长,由引发市场对其巨大增长空间的遐想,因此对金邦达抱有极高的期望。上市时,多家投行都推测公司之后两年的复合年均增长率将达40%以上。可惜"理想很丰满,现实很骨感",天不遂人愿,金邦达并没有如预期般持续高速增长,仅在2014年增长51%,2015年大幅回落至13%,而2016年中期甚至同比下滑24%,现如今股价已离当时高位跌幅近7成,而下挫最大的原因就是公司盈利增长不如预期的快。

另外,除了公司本身的增长预期会影响股票价格外,市场其他因素的预期变化也会对整体市场施加压力,进而影响个股。这些因素有很多,如本币的升值贬值、市场利率水平的上升下降、经济增长水平的变化等,都是能够对短期估值施加影响的主要变量。

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