市盈率是什么?投资者为何对市盈率非常高的股票要保持高度的警惕?

港股知识 | 发布于2020-12-31

市盈率

市盈率(PE)是分析上市公司价值最重要的指标,如果哪个公司投资分析报告没有市盈率指标那绝对是非常少有的事。那么什么是市盈率呢?市盈率是用来衡量一家公司的股价和收益之间关系的一个数字指标,即股价与每股收益的比率。我们通常看到的市盈率是静态市盈率,也就是市价与前一年每股收益的比率。理论上来说,市盈率越低,表明公司的投资价值越高,但是事情远不是这样简单,只要你稍微留意一下你就会发现股市中不同股票之间的市盈率千差万别,让人难免困惑。

市盈率是什么?投资者为何对市盈率非常高的股票要保持高度的警惕?

根据市盈率,我们在假设公司未来每年的每股收益都保持不变的情况下可推断投资者收回最初买入成本所需的年数。如华鼎控股在2014年10月24日的股价为0.395,折算出它当天的市盈率为5.486 倍,也就是如你当天买入,理论上只需5.486年就可以收回你的投资成本。而腾讯控股那天的市盈率却达 55.15 倍,也就是如它未来的收益保持不变,投资者需要超过 55年才能收回他的买入成本。为什么两者的市盈率会差别如此大呢?那主要可能是因为多数投资者认为华鼎属于让人昏昏欲睡、江河日下的纺织代工行业,大家都不看好,所以就给予低市盈率。而对于处于快速增长期的腾讯,投资者愿意出更高的价钱(高市盈率)来赌它未来收益的持续高速增长,所以市盈率的高低也一定程度地反映了投资者对公司未来收益的判断。

对于快速增长型公司股票投资者愿意给更高的市盈率,在股市的疯狂期,当你看到有些该类型公司的市盈率可能高达300倍甚至更高,也不用奇怪。收益增速略低的稳定增长型股票的平均市盈率通常要低些,但要高于缓慢增长型和周期性公司。不过这也不是绝对的,因为这与投资者的情绪和判断有很大关系。虽然笔者认为市盈率是确定投资标的安全边际的重要指标,但我也不主张投资者教条地认为只要市盈率低风险就低,就应该买下,而对于市盈率高的公司就不去研究了。实际上金子和泥土的价值应该是不一样的,所以给它们不同的出价很正常。

不过这里奉劝投资者对市盈率非常高的股票要保持高度的警惕,因为如一家公司的市盈率非常高,那就意味着现价大大透支了它的未来,在未来多年它必须保持令人难以置信的高速增长。而一旦它的增速放缓达不到投资者预期,股价就可能大降,让你出现巨额亏损。有时看到某只股票的市盈率高达 500倍,感到市场真是疯了,因为这就意味着在公司未来收益不变的情况下,要等 500年才能把你的初始成本收回,更不要说投资利润了。阿里巴巴(HK1688)是一家不错的公司,它在2007年上市时获得了投资者的疯狂追捧,以超过100倍的 PE上市,上市后也一路高涨,最高涨到48元,市盈率近 400倍。后来的结果可想而知,上市5年后尽管阿里巴巴的利润翻了一倍,公司经营也很健康,但股价却一路下滑到6块多,投资者损失惨重。

另外除了个股的市盈率,很多时候市场整体市盈率也是非常值得关注的,因为它对于投资者判断整体市盈率是否被高估或低估很有帮助。下图列出了香港市场1973年以来 30多年市场整体市盈率的变化趋势。从图中看出,虽然期间经历了若干的大利空事件,但市场整体市盈率却极少时间低于10 倍,也没有高于25倍的时间,绝大部分时间都围绕15 倍中轴上下波动。这对于判断当今港股的整体市场风险是很有好处的,如当市场整体市盈率低于10倍时,应是千载难逢的买入机会,而当达到20多倍,你就要高度小心了,应选择逐步卖出并远离股市。如今港股主板整体市盈率只有10.83倍,可说明这个时期买入应是相对安全的。

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