如何"发展" 融资融券业务?

港股资讯 | 发布于2020-12-22

(一)香港融资融券业务介绍

融资融券业务分为融资和融券。融资业务在香港通常称为"发展",取的是美国对此业务的叫法"Margin"的谐音,即客户以自有证券作抵押,通过证券公司等借入资金购买股票或申购新股。融券也称卖空,即客户向证券公司借入股票后卖出,并在规定的时间内将所借股票买回还给证券公司,通过高卖低买获利。

投资者要在选定的证券公司开设"子展"账户,在买入股票的指令执行后,只需在客户协议约定的期限内交付买人股票的部分金额,余额由证券公司或银行以客户账户上的证券作抵押提供融资支付。一般来说,证券公司会根据自己的判断来决定哪些股票可以进行"开展"交易,"发展"的比例("发展"融资额占购买证券所需全部金额的比例)也会不断调整,例如 40%"发展"比例,即你买入10000元市值的股票,自有资金必须为6000 元,"发展"融资 4000元,由此资金杠杆为1.5 倍。

融券业务一般只是机构投资者沽空时才会做,主要是做对冲或是套利。在香港的融券交易中卖空的,基本都是蓝筹股,首先需要向证券公司或是股票经纪人借入股票,在市场上卖出,然后在规定的时间内从市场上买回股票还给证券公司或经纪人。此外,在融券交易中,通常还会涉及第三方,因为证券公司或经纪人如果自己手中并没有股票,就需要向其他证券公司或基金公司等借人股票,并转借给客户,这之间的借贷利率并不固定,完全是双方协商,不同时间不同的股票可能借贷利率都不一样。

卖空交易有可能会影响到大市走向。亚洲金融危机,索罗斯大闹香港股市时,就有不少基金公司和香港小证券公司跟进,在当时的情况下,沽空肯定赚钱,但一些机构手中并没有股票或是抵押品,而是通过卖空进行了沽空交易,导致恒指急剧下滑,最后香港政府不得不入场救市。

在香港,融资融券最初是一种自发的市场行为,一直到了 1980 年才形成统一规定。对于可以从事融资融券的机构,香港交易所有严格规定,而且每隔一段时间都会派出审计师审核,以判断一些金融机构是否进行了过度的融资或融券行为。另外,由于融资融券都是高风险业务,所以证券公司收取的资金借贷成本相当高,在香港,"开展"或者做空交易的利率要比按揭贷款利率高 4~5 个百分点。

如何

如图,融券也称卖空,通过高卖低买获利

(二)香港融资融券业务规则与风险管理

在香港,融资业务被称为"抒展"。"发展"业务在香港开展得比较广泛,不少投资者皆以"舒展"形式购买股票,将杠杆效应扩大以提高购买力,但潜在风险相当高。

根据目前的香港特区《证券及期货条例》的要求,提供"舒展"融资活动的公司必须先向香港证监会申请受监管活动证券保证金融资的牌照,而担任这类公司的代表本人必须持有相关受监管活动的个人代表牌照。公司也需要符合香港证监会定下的财政资源要求。

目前,任何未持有香港证监会牌照的人士在香港进行监管的活动,属于违法。此外,证监会有权向违规的持牌人执行纪律处分。

香港《财政资源规则》是香港证监会要求持牌公司遵守的最基本审慎监管原则。以下的规则适用于提供"发展"融资的公司;最低缴足股本需时刻维持在1000 万港元水平;最低流动资金需时刻维持在 300 万港元或等于其负债总额5%金额水平,以较高者为准;在计算资产价值时,持牌公司就保证金贷款可取回的金额,将以有关贷款的抵押证券,因市况改变所导致的价格波动而经调整的市值作为上限;就个别户口或特定股份所产生的风险实施风险集中调整规定,以及就非流通的抵押品实施风险调整规定;制定更为严格的申报规定。

另外,香港《证券及期货条例》的要求有助于提高对客户资产的保障,其中包括∶

(1)规定持牌公司必须开设及维持一个或以上的信托户口。持牌公司必须在收取客户款项后1 日内,将不需要用作交收的款项全数存入信托户口之内。信托户口内的款项不得用于偿付持牌公司的款项。

(2)就处置抵押证券及处理客户现金结余施加限制。

(3)规定持牌公司必须先获得客户的授权,才可以在指定情况下动用客户的证券。

(4)规定持牌公司必须当客户户口出现变动之后的两个工作日内,向客户发出日结算单据。该结算单必须披露有关的借贷细节,包括有关借贷的性质、限额及届满日期,以及其采用的利率和计息基准、该户持有的证券抵押品数量、市值及保证金比率。

(5)就持牌公司的账目和审计的标准及备存适当的簿册和纪录事宜施加规定。

(6)赋权证监会委任会计师,以审核会计记录及其他记录,并作出报告。香港证监会发出的《操守准则》及《管理、监督及内部监控指引》,列出持牌公司就内部架构、日常运作的操守及营运方式需符合的要求,从而妥善管理风险及保障投资者的权益。

根据《操守准则》的要求,提供保证金融资服务的持牌公司必须就转按客户证券的安排,充分告知客户所涉及的风险。因此,转按客户的证券之前,持牌公司必须先取得客户的书面授权。这项规定旨在定期提醒投资者,希望他们重新考虑是否真的需要证券保证金融资。然而,假如投资者只通过现金户口进行买卖,投资者便有权拒绝或取消先前已给予公司的授权。持牌公司必须事先取得客户的书面授权,然后才可以以若于特定方式处理客户的证券。例如,持牌公司或可根据—份证券借贷协议,处理客户的证券抵押品;将证券抵押品转予认可机构(例如银行),作为该认可机构提供的贷款的抵押品;只要在协议书上清楚写明,当客户未能清偿债务时,公司有权出售客户的证券抵押品。投资者应留意授权书的适用范围,并清楚明白通过"存展"户口进行买卖的后果。

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