香港股票市场和内地股票市场有怎样的关系及影响?

港股知识 | 发布于2020-12-30

香港股票市场受惠于香港资本项目的开放和自由港的地位,所以香港的股票市场 际与国际市场更加同步,与此相对应的是内地股市由于大陆的资本项目管制,因此波动相对独立。但是,由于国内外资金通过或明或暗的渠道进出内地,同时内地经济依赖对美国出口的现状使得内地股市并不能完全独立于国际的经济形势。由于很难准确测场度香港股票市场和内地股票市场的相互影响,学者和分析师给出了不同的解读∶一种取观认为香港股票市场和内地股票市场存在很强的联系,从而可以利用价格差异套利;另外一种截然对立的观点则认为由于内地股票市场相对封闭,所以两者之间没有什么太大的联系,价格差异不会趋于消失,所以套利不可能。下面就具体分析一下其中的原理,这对子投资港股非常必要,因为对 A+H 类型股票的投资直接涉及这个问题。下面的分析将表明由于H 股相对本地股的溢价以及香港和内地股市的隔离较高,所以H股可能并不是投资的好对象。但是也不否认H股可能受到内地资金的流入而继续走高。单从理论上对市场联动因素进行分析,H 股一般会受到香港股市整体波动和内地A股涨跌变化的双重影响。首先来看第一个因素,H股作为香港股市中的一个特殊板块,港股市场好淡氛围的变化起伏理所当然地会对 H 股市场产生重要影响。现在我们来看第二个因素,由于 A+H 类型股票在 H 股指数以及内地上证指数中均占有大约一半左右的权重,因此许多 A+H类型股票也会很快地将内地 A 股市场的涨跌信号传递到香港的 H 股市场,当然这里面存在一个假设前提,那就是市场参与者认为A股和对应的H股之间存在一个比较固定的比价关系。

理论上这存在很大的可能性,至于实际当中如何,我们还需要进一步的数据统计和检验。另外,内地也有学者认为从较长时间来看,A 股市场和H 股市场的相互影响和走势联动肯定是不容小觑的,理由是建设银行、神华能源等更多 A+H 类型股票的产生将使得上述传递现象变得显著,而且事实还告诉我们∶虽然2005 年以来内地A 股市场的强势并未对H 股市场产生有效带动并使得H 股较A 股折价严重,然而 2005年以后内地 A 股市场的强势确实是H 股市场的估值水平得以显著提升的一种重要推动因素。请看下列事实∶目前香港 H 股的加权平均市盈率为 33 倍,而扣除红筹股和H 股之后的24 只恒生指数成分股的加权平均市盈率却仅为16 倍左右。这无疑证明了内地 A股对于香港的H股是具有显著影响的。我们可以得出结论∶内地赴港上市的H 股与香港本地股票存在如此之大的溢价,与A 股市场的高估值联动影响不无关系。

香港股票市场和内地股票市场有怎样的关系及影响?

同时,相关学者还认为H 股的这种高溢价反过来会令H 股市场未来的涨幅和估值水平的持续提升受到限制。估值的大幅溢价将使得相当数量的新增资金去关注估值相对偏低的香港本地股份,而估值偏高的 H 股则可能受到冷落,而且香港的投资者多为理性的机构投资者,而且面临的投资渠道众多,所以不太会像内地投资渠道狭窄的非理性散户投资者一样盲目追高。一个比较明显的例子是∶最近一段时间中石油、中国铝业等股份受到外资股东的大手减持可以为证,其中巴菲特也参与了减持中石油。由于本书的目的是引导内地人士赴香港股市投资,所以我们就来谈谈国家外管批准在天津滨海新区开放个人直接投资海外证券市场的一些事宜。当时这个事情引起了内地股票投资者们的极大热情,很多内地中小投资者跃跃欲试,准备进入香港股市,而且重点是投资 H 股。当然他们的理由也很简单∶现在同一家内地公司,在内地上市的A 股价格一般要比在香港上市的H股高出近一倍。同样买股票,当然是H股比A 股更有安全边际,同时股息率也更高。

另外还有人认为,过去 A股与H股之间存在价差,在很大程度上是与境内外市场隔绝有关的,现在先后开放了QFI、QDL和个人直接投资海外证券市场,内地和香港两个股票市场的资金在一定程度上实现了流动,所以根据"一价定律",A股与H股的价差也将会逐步缩小,那么现在买入价格便宜的 H 股,将来无疑会有极大的.上涨空间。这样的分析当然是有一定的理论依据的,同时这也是开放"个人直投"试点以来,在内地投资者中出现港股热的主要原因。但是我们也不得不提醒这一部分投资者应该认识到;A 股和H股的价差不是短时间的问题了,难道市场经验如此丰富的欧美机构投资者对此会视而不见吗?甘愿让内地投资者来捡H 股这个"便宜货"吗? 答案显然不会这样简单。老一辈的投资巨壁,比如欧奈尔和安杰尔就一直不断地强调∶判断一只股票是否具备投资的价值,除了要看它的市盈率与相对股价之外,还要分析它在趋势性、流动性以及活跃性方面的状况。因为就算是同一投资品种,在不同的市场背景下都会因为上述因素的不同而显现出有差异的交易价格水平。

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