如何理解香港炒股风险?以及相对应的理性估值方法

港股资讯 | 发布于2020-12-22

香港炒股风险理解与内地不同

尽管香港与内地仅经济联系日益紧密,但是,香港资本市场对于内地投资者来说还是犹如蒙着面纱的少女。有投资者说道,"香港的股票非常适合价值投资,市盈率远远低于A股市

场。"也有人认为,"香港的衍生品交易非常发达,是投机者的天堂。"实际上,香港市场的规则完善,投资理念非常的国际化和理性,但同时丰富的品种和机制也给人一夜暴富的机会。

理性的估值方法

香港的股票市场和内地有很大区别,估值的不同就是其中一个最根本的区别。和内地相比,香港股市的估值更为谨慎。首先,估值上的差异集中表现在对于 EPS(每股收益)的认识上。内地机构倾向于把企业的年利润全部计人 EPS,而香港机构则表现得非常谨慎,它只把和净资产有关的部分计入EPS。在进入大牛市的 2006 年,不少上市公司利用富余的流动资金购买股票。牛市行情让不少企业的业绩更是锦上添花,但是香港机构则冷静地认为,企业通过资本市场上非相关业务获得的收益,对其改善经营没有本质上的帮助。如果把这部分收入计入 EPS,那么就意味着投资者购买了不具有长期收益的资产。

交叉持股也可能导致 EPS 估算的分歧。随着资本市场的发展,越来越多的企业开始持有其他上市公司的股票。"交叉持股这种情况不仅在内地和香港,在全球资本市场都很常见。如果把企业持有其他上市公司的盈利也计入EPS,那么就可能出现大量的价值重估。根据香港机构的估值理论,必须对资产重估的部分给予剔除。因为这部分现金也无法改善公司净资产的质量。

如何理解香港炒股风险?以及相对应的理性估值方法

最后,对于企业市场份额扩张时期的估值方法,香港机构也和内地投资者有所不同。内地分析师倾向于认为,企业在获得更高的市场份额后,意味着企业实力的进一步增强。但是,香港机构则倾向于认为,企业的市场份额扩张后,往往毛利率会降低。因为根据考察,企业在高速扩张中的边际成本要高于边际利润。同时,香港机构更多从 PEG (市盈率相对盈利增长比率)进行考察,认为企业扩张之后成长性可能会降低。因此,在上市公司完成高速扩张之后,如果没有成长性的支持香港机构反而会调低它们的估值水平。

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