港股市场的“内地化”趋势是怎样的呢?

港股资讯 | 发布于2020-12-21

改革开放二十余年,我国现在已经是世界主要制造业基地之一。但是由于"股改"之前,我国资本市场的发展速度却远不能满足市场经济发展的需要,主要表现在规模不够大,难以容纳大型企业的上市;层次不够多,不能满足各类不同企业的融资需要;制度不完善,难以公平有效地进行资本的分配。由于地理、文化、政治和经济等原因,香港证券市场成为内地企业首选之地,截至 2004年7月31日,内地企业已有304家在香港上市,据不完全统计,其中一半以上为内地民企。内地企业大量在香港证券市场挂牌交易,促进了香港证券市场的繁荣,同时也使香港证券市场呈现出了一个新的发展趋势——内地化趋势。

1. 香港股市是内地企业境外上市的首选之地

目前内地企业国际资本市场上市已经初具规模,就内地企业国际资本市场上市地的选择而言,香港历来领先于国际资本市场其他证券市场。在2004年我国赴国际资本市场上市的企业共有 84 家,其中有 43家在香港上市,占该年度国际资本市场上市企业总数的 51.2%据不完全统计,在 2005 年度,共有 69 家企业赴国际资本市场上市,其中有37家在香港上市,占该年度国际资本市场上市企业总数的 53.6%截至2006 年三季度末,已有 53 家内地企业在国际资本市场上市,累计筹资约1306亿人民币,其中香港市场的筹资额约占 94%具体在中国香港、英国 AIM市场和美国上市的企业分别有 27 家、5 家和3 家。

通过对2003 年三地中国新上市公司数量的对比(如图 1-4 所示),我们发现美国与新加坡市场由于以往中国上市企业不多,因此 2004 年的增长较为迅猛,分别为400%138%,而香港保持了相对稳定的增长趋势,增长幅度为30%我们可以清晰地看出,2004 年大多数中国企业选择在中国香港上市,其次是新加坡市场,再次是美国市场。

1-4 2003年与 2004年中国香港、新加坡、美国三地 IPO中国公司数量比较

另外,就三地新上市筹资额比较,从图1-5 中可以看出,2004 年在中国香港新上市的中国公司的总筹资额最多,其次是美国,新加坡新上市的中国公司筹资总额最小。对于在三地市场新上市的中国公司的平均单笔筹资额,美国排名第一,中国香港第二,新加坡第三(如图1-5 所示)。

图1-5 2004年港、新、美三地 IPO中国公司筹资总额与单笔 IPO筹资额对比

通过以上比较,我们不难看出,香港是中国内地企业国际资本市场上市的首选,特别是 1997年香港回归后,联交所已成为中国内地企业向国 指南际资本市场展示自己的窗口。赴港上市的内地企业已经成为香港股市进一步扩容的主力军,2003年 33家内地企业在港上市,占到了香港股市全年新上市企业数量的近一半,融资额度为520 亿港元,占到了全年股市融资总额的近90%。如图 1-6 所示。

图 1-6 2003 年香港新上市企业类型及融资额构成

2.内地企业已成为香港股票一级市场最主要的融资力量

就企业上市的筹资总额而言,从20世纪 90年代初至 2005 年年底,累计共有335家内地企业在香港主板和创业板市场上市,占上市公司总数的29%以上,累计融资额已占到了香港历年股票融资额的51%上。近年来这一比例迅速攀升,2004年度融资总额为1139亿港元,占该年度香港市场总融资额的82%截至 2005年年底,内地企业 IPO融资总额达到1508亿港元,占该年度香港市场IPO融资总额的91%见表1-2。而且金融、电力、能源、运输类大型国有企业选择赴港上市居多,建设银行更以集资715.8亿港元的融资额成为香港有史以来和近四年来全球最大宗首次公开招股项目。

表 1-2 香港股市(主板和创业板)内地企业数量及融资概览(单位∶亿港元)

也正因此,香港联交所为了鼓励内地大型企业,特别是国有企业赴港上市,于 2004年年初专门修改了上市规则,放宽了大型企业赴港上市在赢利与业绩连续计算方面的限制,在一定程度上为这些大型企业赴港上市创造了更为便利的条件。中芯国际由此成为新上市规则下香港上市的第一只国内股票,尽管上市前的会计年度没有盈利,但由于市值与现金流等指标符合修订后的上市规则,中芯国际得以在港顺利上市。

3.内地在港上市企业市值与交易量不断提高

截至 2005 年年底,香港股市内地企业(包括 H 股、红筹股和非 H股民营企业)的总市值达到3.19 万亿港元,已达到市场总市值的 39%我们根据香港联交所公开的数据整理绘制出在香港主板与创业板上市的内地概念股的市价总值历年比例变化图 1-7。

图 1-7 在香港主板与创业板上市的内地

概念股的市价总值历年比例变化(截至 2005 年年底)注,此图是根据香港联交所公开的数据整理缝制。

图1-7 可以看到,内地概念股的市价总值比例逐年提高,并有继续提高的趋势。在 2004、2005 年度,内地上市企业以1/3的市值创造了香港股市一半的交易量,中资概念股是香港股市交投最为活跃的股票。

4.投资者与投资资金的内地化

虽然中国有着严格的外汇管制限制内地资金到国际证券市场投资,但近年来,由于来往于内地与香港两地的人员交流越来越便利和人民币在香港可以自由兑换和流通,为内地人员和机构买卖香港股票提供了很大的便利,一些内地投资者通过各种渠道在香港开立了个人投资账户或委托两地业务的投资机构进行投资股票,因此,在香港本地机构和本地个人中有相当部分实际上是内地投资者。

根据香港交易所现货市场交易研究调查(2002 年 10 月~2003 年 9月),对于香港投资资金来源进行了分析,来自中国内地的资金虽然仅占了8%但是与前一年度相比,增长了100%而且其统计中还难以包括通过地下渠道流入香港的内地资本。中资概念股的交投活跃与内地投资者及资金的积极介入也有密切关系,这可以从下面的中国银行和中国人保两只股票的首次公开发行中内地机构与内地散户的投资比例图中看出一般。从市场的反映看,中资背景投资人是内地企业融资成败的关键,由于中资资本对中国企业的高度认同感,当外资或游资抛弃中国企业的时候,中资资本变成了香港资本市场上对内地企业的重要支持者。随着QDII的开放,内地机构和中小投资者投资香港股市将更加方便。

如图,中国人保首次公开发行中投资者比例图

5.香港上市公司产业经营的内地化

香港市场内地化的一个重要原因是香港本地的产业空间有限,本地上市企业的资源越来越少,虽然香港是国际排名前十位的证券交易所,但是面对国际证交所的激烈竞争,国外大公司来港上市的机会并不多。在这种情况下,只有拥有广阔市场空间的中国内地企业是香港股市的生力军。而新上市的企业中,无论是香港本地企业,还是以 H股或红筹股形式上市的内地企业,相当一部分公司的主要业务和资产都在内地。据统计,在股票发行的一级市场上,随着香港本土可供上市的公司越来越少,目前超越60%新上市公司都是直接或间接从事中国业务的公司。

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