股票挂钩票据是什么?

港股资讯 | 发布于2020-12-22

1.股票挂钩票据简介

股票挂钩票据(Equity Linked Instruments)是一项结构性产品,推销对象是一些想赚取较一般定期存款更高的息率,并且也愿意接受最终可能只收取股票或蚀掉部分或全部本金风险的大小投资者。上市息股证与非上市股票挂钩票据(一般统称为高息票据,Equity Linked Notes 或简称ELN)大同小异,主要分别在于运作及买卖安排。

在香港交易所上市的息股证最低投资额与一手股票价相比,与高息票据这类动辄过十万百万的投资相比,入场费较为大众化。此外,上市息股证的报价如股价般以实际价格表达,而高息票据则以百分比表达(即票面值为 100%而高息票据的买人价则为票面值的折扣价,如 95%。上市怎股证的投资者可在股票机看到买入卖出价,轻易计算出潜在回报,无须以复杂的数学运算去计算孽息率。

(1)买卖安排具透明度。股票挂钩票据在证券市场上市,投资者可在交易时段内随时通过经纪买卖股票挂钩票据,交收与一般股票也没有区别。在香港交易所上市买卖的股票挂钩票据分"看涨"、"看跌"及"勒束式"三种,投资者可按本身对正股价格走势的看法而选择,通过 AMS/3买卖。

若正股价格变动正如投资者所料,便可赚取主要来自沽出期权所得期权金的预定回报。若变动与投资者的看法背道而驰,则可能要折掉部分甚至全部本金,或只收到价值比投资额少的正股。上市息股证的买卖安排如股票买卖般便捷及具透明度。发行商在息股证上市时已标明发行条款及行使价,投资者可在香港交易所网页人查询。

另外,已设立股票买卖户口的投资者,可随时通过经纪人进行买卖而不需要另立户口或填写文件,手续简便。上市息股证的另一个特点是在交易所的二手市场公开报价,而发行商委任的"流通量提供者"亦必须持续为出售及回购上市息股证提供报价。故此,投资者除可持有息股证至到期赚息外,亦可因应市况灵活调度,中途沽出赚取差价。

(2)二手市场公开报价。上市息股证是以一手为单位。以现时上市的"看涨"息股证面言,一手息股证相当于一手正股,故此票面值亦相等于行使价。以购人一手 1871 汇车看涨息股证为例; 票面值=行使价=114元(到期日,2004年9月27日;买卖单位∶400股〉(以上例子并未计算经纪佣金及其他交易成本)。若在9月27日到期日,汇丰(0005)收市价在行使价 114 元或以上,投资者便会连本带利收取票面值(即 114 元)。

股票挂钩票据是什么?

如图,投资者自由选择挂钩股份

假如汇丰收市价在114元之下,投资者则会收到一手 400 股汇丰股票。此外,发行商若因正股的公司行动而需要修订上市息股证的条款,导致出现碎股不足一股的零碎股份,交易所则规定发行商必须按正股在到期日的收市价折算现金偿付,避免投资者收到碎股后以折让价出售。不过,自上市息股证推出以来,都没有出现碎股情况。与上市息股证挂钩的都是热门蓝筹股∶如汇丰(005)、和黄(013)、新鸿基(016)等,而高息票据则可以由投资者自由选择挂钩股份。

2. 股票挂钩票据的风险

"高收益的背后一定是高风险",这句话用来形容股票挂钩票据,实在是再贴切不过了。

一般而言,条款设计、挂钩股票种类及多寡是影响股票挂钩票据风险高低的几个主要因素。在明白了风险之后,投资者仍需要考虑一些其他因素,然后才能知道股票挂钩票据是否适合自己。

(1)回报高,接货风险也高。股票挂钩票据的固定票息和潜在票息之和往往高于市场上同期债券的平均回报。而股票挂钩票据实际上就是由期权和定息投资工具构成的结构性投资产品,因而其回报实际上也来自两个方面,即定息投资工具的回报和期权费,由于前者总是低于市场平均水平,因而可能的高回报实际上就意味着投资者出售期权得到的期权费相当高。而投资者向发行出售的期权往往是认沽期权。大部分情况下,若一篮子股票中表现最差者到期跌破行使价,投资者就必须按照行使价接收该股票,而不是收回本金,因而,期权费高往往也就意味着投资者到期"接货"的风险很高。

(2)行使价和引申波幅最为关键。衍生金融工具专家早已指出,期权费取决于具体期权的行使价、年期、引申波幅、市场利率和股息等因素。就股票挂钩票据的隐含期权而言,挂钩股票的行使价和引申波幅最为关键,也对风险影响最大。从这一点出发,投资者在考虑股票挂钩票据时,尤其需要注意行使价和挂钩股票的波动性,前者意味着需要关注行使价的绝对价位,后者则意味着需要了解挂钩股票在票据存续期内的股价走向。当然,这也为投资者比较与挂钩股票类似的票据提供了切入点。

(3)挂钩股票的种类和数量直接影响风险。关于挂钩股票数量对风险的影响,有一个基本的判断,那就是挂钩的股票种类越多风险越大。这一点其实比较好理解,设想一下,股票挂钩票据的风险主要在于"接货"风险,"接货"的前提条件又是一篮子股票中有股票跌破行使价,而挂钩股票越多,显然其中有一只跌破行使价的机会就越大。这一点和散户投资在一篮了股票上可以降低风险背道而驰,因为挂钩票据的整体回报取决于其中表现最差的股票股价是否跌破指定水平。挂钩的一篮子股票中,各个股票越是不相干,比如属于完全不同的行业和国家,那么挂钩票据的风险也就越大。这一点其实也很好理解,挂钩股票越是不相干,自然覆盖的风险面就越广,其中有一只"亮"红灯的概率也就越大。关于挂钩股票的种类,基本判断则是,越是成熟市场的大盘蓝筹股,其风险就越小,越是新兴市场的高成长性公司,风险就越大。堪为反证的是,如果挂钩股票中汇丰控股、和记黄埔、长江实业之类的蓝筹越多,票据的回报就越低,而蒙牛乳业、中远太平洋、中国人寿等中资背景股票越多,票据的回报也就越高,

(4)投资者还需要考虑的其他因素。明白了条款和风险因素之后,是否投资股票挂钩票据,投资者还需要考虑个人的投资目标、财政状况、对风险的承受能力以及整体投资环境的变化等。投资者必须考虑自己短期内对资金的需要,了解有关票据是否有二级市场,以及二级市场是否活跃等,以备不时之需。有些股票挂钩票据在交易所上市,二级市场较为活跃;但相当比例的这类票据不会上市,一旦投资者临时需要套现,必然遭受流动性损失,部分股果挂钩票据干脆就没有二级市场,只能等待到期。

股票挂钩票据等结构性票据之所以近年来在香港市场大行其道,主要在于香港市场近年资金充沛、利率持续偏低。因此,基准利率越高,购买股票挂钩票据就越应该审慎。此外,股票挂钩票据往往与大型知名公司股票挂钩,但实际上这些公司本身并非票据发行人,向票据持有人履行支付利息和归还本金责任的是另外的发行人,与所挂钩公司完全无关,因此,发行人的背景、实力及财务状况也是重点考虑因素之一。最后一点,也是最关键的一点,由于股票挂钩票据的最大风险在于"接货"风险,因此,投资者在购买之前,应该考虑自已是否愿意按照行使价承接一篮子股票中表现最差的股票,对这些股票的价格走势自己是否已清晰地判断,对这些公司的前景自己是否了解。

港美股社区-港美股投资者投资知识问答平台

原创文章,来源:港美股 。转载请标明出处,违规转载法律必究。

上一篇:投资者应具备怎样的风险意识?常见的风险提示有哪些

下一篇:REITs∶ 类似内地开封基金是如何定义的?

  • 港股打新
  • 深度研究
  • 港股知识
  • 打新日历
  • 美股知识