牛熊证及操作举例有哪些?

港股资讯 | 发布于2020-12-22

牛熊证是一种追踪相关资产价格表现的结构性产品,有牛证和熊证之分,投资者可以看好或看淡相关资产(比如对股票、指数或者商品)的表现而选择买入牛证或熊证。

1.牛熊证买卖风险提示

(1)强制收回机制。牛熊证设有收回价及强制收回机制,而且,强制收回机制是牛熊证最大的特点也是其与衍生权证最大的区别。若相关资产价格在到期前任何时候触及收回价,该只牛熊证即提早到期,由发行商收回,其买卖亦会即时终止,整个过程称为"强制收回事件"。当牛熊证被收回后,即使相关资产价格反弹,该只牛熊证也不会再在市场上买卖,投资者亦不会因价格反弹而获利。

收回后,N类牛熊证将不会有任何剩余价值。若是R 类牛熊证,持有人或可收回少量剩余价值,但在不利的情况下亦可能没有剩余价值。投资者亦应留意当经纪代客户收回剩余价值款项时或会收取服务费用。

(2)杠杆作用。由于牛熊证是杠杆产品,牛熊证价格在比例上的变幅会较相关资产为高。若相关资产价格的走向与投资者原先预期的走向背道而驰,投资者可能要承受比例上更大的损失。

一般来说,收回价与相关资产现价相差越大。牛熊证被收回的机会越低,因为相关资产的价格需要较大的变动才会触及收回价,但同一时间,收回价与现价的相差越大,杠杆作用便越小。因此,牛熊证并不适合所有类别的投资者,投资者在买卖牛熊证前应先考虑本身能承受多少风险。

(3)限定的有效期。牛熊证的有效期有所规定,至指定的到期日为止,可以是3个月至5年不等。若在到期前提早收回,牛熊证的有效期将会更短。期间牛熊证的价值会随着相关资产价格的变化而波动,于到期后或提早收回后更可能会变得没有价值。

(4)流通量。牛熊证发行商需为其所发行的牛熊证委任一名流通量提供者。每名流通量提供者应有"95××"或"96××"的代号以资识别。虽然牛能证设有流通量提供者,但不能保证投资者可以随时以其目标价买入/沽出牛熊证。

(5)相关资产的走势。牛熊证的价格变动虽然趋向紧贴相关资产的价格变动,但在某些情况下价格的变动幅度未必相同。牛熊证的价格受多个因素影响,包括其本身的供求、财务费用及距离到期的时限。

(6)财务费用。牛熊证的发行价包括财务费用,发行商会在上市文件内写明计算财务费用的程序。每只牛熊证的财务费用均不同,其中包括发行商的借贷成本、预期正股普通股息的调整(以港股发行的牛熊证的条款不会因普通股息作出调整)及发行商的盈利,投资者宜将由不同发行商发行而相似的牛熊证的财务费用作比较。

财务费用会随着时间的流逝而逐步消耗。一般来说,牛熊证的年期越长,财务费用便越高,情况就如投资者作一项定期贷款买入相关资产。

投资者需注意牛熊证推出后,其财务费用或会转变,流通量提供者在牛熊证推出时未必会根据财务费用的理论值价格开价。

(7)接近收回价时的交易。相关资产价格接近收回价时,牛熊证的价格可能会波动很大,买卖差价可能会较大,流通量亦可能较低。牛熊证随时会被收回而交易终止。

由于强制收回事件发生的时间与停止牛熊证买卖之间可能会有一些时差,一些在强制收回事件发生后的交易将不被承认并会取消,因此投资者买卖接近收回价的牛熊证时需额外小心。

2.牛熊证操作举例

牛熊证的发行价一般是以相关资产现货价与牛熊证本身行使价两者之间的差价,再加财务费用计算。发行商发行的牛熊证可分为两类∶①行使价等于收回价<即 N类牛熊证);②行使价低于收回价的牛证或行使价高于收回价的熊证(即 R 类牛熊证)。牛证的收回价可以等于或高于行使价,熊证的收回价可以等于或低于行使价。以下例子可以简单说明一只牛证的运作,

例1;N 类牛证发行时

牛熊证及操作举例有哪些?

牛熊证及操作举例有哪些?

如图,N 类牛证发行时的股票理论价

每份牛证发行时的理论价=【(现货价一行使价十财务费用)/权益比率】= 【(110元-90元+7.2元)/100】=0.272元

每手10 000 份,每手价值为 2 720元。

情况一∶

若现货价跌至 90元触及收回价,发行商便会强制收回此牛证,投资者失去原先所有金额 2 720 元。

情况二∶

若到期前并无收回,于到期时股票 X的结算价格为 130 元。牛证的结算款额=(结算价一行使价)/权益比率=(130 元-90元)/100=0.4元

一手价值=0.4元×10 000 份=4 000元

回报=4000元-2 720元=1280元

回报率=1280元/2720 元=47%

例 2;R类牛证发行时

牛熊证及操作举例有哪些?

牛熊证及操作举例有哪些?

如图,R 类牛证发行时的股票理论价

每份牛证发行时的理论价与例1相同,为0.272元

每手 10 000份,一手价值为2 720 元。

情况一∶

若现货价跌至 95 元收回价,发行商便会强制收回此牛证,投资者能收回的金额为∶

牛证的结算款额= (结算价'一行使价)/权益比率=<94 元一90元)/100=0, D4元

式中,*表示若结算价等于或低于行使价,将不会有任何剩余价值。

一手价值=0.04 元×10000 份=400 元

每手亏损=2 720 元一400 元=2 320元

情况二∶

若到期前没有遭收回,有关回报将与上述例1相同。

3.牛熊证交易常见问题

(1)何时是牛熊证的最后交易日?强制收回事件发生后还可以沽出牛熊证吗?

当牛熊证相关资产的价格触及或超越牛熊证的收回价时,该只牛熊证便会立即被发行商收回、终止在市场交易,强制收回事件发生当天便是该牛熊证的最后交易日。强制收回事件发生后,由于牛熊证会随时被发行商收回并终止其买卖,因此投资者不可以把牛熊证法出。若没有遭收回,牛熊证的最后交易日为上市文件内确定的到期日前一天。

(2)牛熊证如何在香港交易所买卖?

投资者可在交易时段内在香港交易所的第三代自动对盘及成交系统(AMS/3)平台上买卖牛熊证。交易按每手倍数进行(例如一手相等于10000份牛熊证),于T+2 (T指交易日)交收,与股票的一般买卖及交收安排无异。

(3)买卖牛熊证要支付哪些交易费用?

与衍生权证买卖时的安排相似,牛熊证的交易费用包括经纪佣金、交易征费、交易费及投资者赔偿征费(自 2005年 12月起暂停征收)。一般而言,印花税不适用于现金结算的牛熊证,但投资者宜参阅上市文件确定。

(4)买卖牛熊证会受赔偿基金保障吗?

由于持牌中介人或认可财务机构违责而引致的损失均受投资者赔偿基金保障,但发行商违责则不属基金保障范围之内。

(5)若牛熊证的相关正股进行资本调整,牛熊证的条款是否会相应作出调整?

以港股作为相关资产的牛熊证会因正股进行资本调整,例如派发红股、配售新股、股份拆细及合并而作出相应调整。牛熊证的收回价、行使价及权益比率均会按照上市文件所订明的条款作出调整,其调整方法是根据当时适用于股票期权市场的相应原则进行。牛熊证的条款一般不会因应正股派发普通股息作出调整,但其他现金分派,如现金红利及特别股息,其价值等于或多于正股于公布日收市价的2;则会作出调整。

(6)若正股暂停买卖,相关的牛熊证会怎样?

若暂停买卖的正股是在香港交易所上买卖,则相关的牛熊证亦会暂停买卖,直至有关的正股复牌为止。若停牌的正股为海外股份,投资者应参阅牛熊证上市文件所标明的安排。

(7)牛熊证可以沽空吗?

牛熊证沽空只限于牛熊证的流通量提供者,一般投资者不可以沽空牛熊证。

(8)如何获取在港交所上市的牛熊证的资料?

牛熊证的延迟价格在香港交易所的"投资服务中心"网页登载,大部分的资讯供应商亦会透过其终端机或网站发布。如投资者有订购即时数据传送服务亦可得到牛熊证及其他香港证券的即时股价。其他有关牛熊证的上市资讯,如上市发行商公告及上市文件等,亦登载在香港交易所网站。

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