挑选认股权证的基本步骤及“窝轮”的投资攻略是什么?

港股资讯 | 发布于2020-12-22

认股权证是衍生工具的一种,与相关资产挂钩,故其价格走势与该资产价格状况息息相关。据此,作出选择之前先要确定心中所选的相关资产,如某股票或某指数等,并需对其有方向性的看法。接着是按个人对该资产于某一时期的看法,从而选择认购或认沽权证。如看升则选认购权证,看跌则以认沽权证部署。了解自己的投资目标,如预期的回报、风险承受程度及投资期限等,此将作为拣选不同条款的认股权证时的根据。继而按个人的投资目标,选择适合自己的认股权证条款,如行使价、到期日、实际杠杆等,进一步缩窄选择范围。然后从类似条款的认股权证中,比较引申波幅的高低及稳定性,并留意相关认股权证的流通量及街货量的变化。最后,发行商本身的素质亦不容忽视,如其是否能够提供足够的流通量等。最后要提到的是,由于认股权证具有杠杆效应,而且认股权证价格受不同的市场因索影响,投资者必须留意市况变化,并清楚了解各种风险,再作出投资决定。

"窝轮"作为一种高收益、高风险的金融衍生品种,受到了众多短线投资者的喜爱。它可以以小搏大,给小资金投资者带来暴利的机会;但是,在香港投资窝轮亏损几百万者也比比皆是。

投资"窝轮",意味着拥有一个权利,有权按照行使价来买人或者卖出对应的正股。无论认购认沽,只有当行使价相对现货价有优势或者可能有优势时,这个权利才有价值。它是对一种可能性进行定价。金融学上有二项式模型和 B-S期权定价模型两个比较成熟的理论,"窝轮"发行人一般在此基础上操作。

备兑认购证是一种认购期权。投资人购买备兑认购证,实际上是买进一种权利——拥有这种权利的投资入,可以以一个预先设定的价格,在未来的某一日,买进某一股票(或某一组股票)。

假设投资人以每股 7 分钱的价格买进 1股代号为 9769 的中国移动(0941.HK)备兑认购证,投资人就可在2004年10月18日以每股 23.88港币的价格购买0.1(认购比率)股中国移动的股票(实际上是现金结算,并不真正发生购买行为)。如果 10月18日收盘后,中国移动在10月18 日及之前的4个交易日的收盘价算术平均值("收市价")低于每股23.88 港币,则行使这一认购权毫无意义,投资人可放弃购买的权利,这 样就完全输掉了当时购买这一权利的7分钱;反之,如果收市价为每股26 港币,投资人就会行使这一权利,以赚取 21.2 分的行使利润。扣除当时购买这一权利的7分钱本金,投资人可净赚 14.2 分的净利润《不考虑行使费用),投资回报可达 203%同样道理,备兑认沽证是一种认沽期权。投资人购买备兑认沽证,实际上是买进一种权利——拥有这种权利的投资人,可以在未来的某一行使日,以某一行使价,卖出某一股票(或某一组股票)。

挑选认股权证的基本步骤及“窝轮”的投资攻略是什么?

如图,香港"窝轮"(认股权证)的投资攻略

假设投资人以每股9分钱的价格买进 1股代号为 9908 的中国移动备兑认沽证,投资人就可在 2004年 10月26日以每股21港元的价格沾出0.1股中国移动的股票。在 10 月 26 日收盘时,如果中国移动的收市价高于每股21港元,投资人可放弃沽出的权利,完全输掉当时购买这一权利的9分钱;反之,如果中国移动的收市价为每股 19 港币,投资人就会行使这一权利,以赚取20分的行使利润。扣除当时购买这一权利的9分钱本金,投资人可净赚取 11分的净利润(不考虑行使费用),投资回报率可达 122%表面看来,投资人买卖认股权证,好像是在和发行商对赌股价走势。

实际上,发行商一般都会采取一种叫"对冲"的办法,将自已的风险转移给市场。假设某投资人从发行商手上买入一批中国移动备兑认购证 9769。如果中国移动股价上升,9769 的价格就会往上升,投资人就会赚钱,发行商就要亏钱。发行商为了回避这种风险,就会在卖出 9769 的同时,在市场上买入一定比例的中国移动股票进行对冲。这样,如果中国移动股价上升,发行商在 9769 上确实会赔钱,但会在股票上赚回钱。发行商只要进行科学的对冲,就能做到盈亏相抵略有盈余。

购买认股权证,犹如四两拨千斤,具有很大的杠杆作用。一般来说,认股权证绝对价格的变化会小于对应股票(正股)的价格变化,但相对于其自身低廉的价格来说,其升跌百分比可以是正股的几倍到十孔倍。因此,发行商在进行对冲操作时,需要在市场上买入〈或卖出)相当于认股权证金额几倍甚至十几倍的股票。明白了这个道理,投资者买卖认股权证时就应该特别注意∶千万不要把认股权证看作一个独立的证券,单纯为买卖认股权证而买实认股权证。

买卖认股权证时,投资者应该把分析的重点放在对应的股票上。只有投资者认为正股便宜时,才应该考虑买人备兑认购证;认为正股偏贵时,才应该考虑买人备兑认沽证。如果投资人只分析单只认股权证的价格走势,不论正股价格的高低而进行买卖,那就变成了本末倒置的纯投机行为。理论上讲,认股权证的合理价格和正股的价格之间有着紧密关联,投资人只要把正股价格、正股价格百分比波动的标准差、当前的利率水平、权证的行使价格和行使期限,输入到 Black-Scholes模型中,就能算出某只认股权证的合理价格。不过,香港市场上大部分认股权证的价格,都远高于理论价格。因此,投资者就要衡量,自己愿不愿意为了获得一定量的杠杆作用,而额外支付一定的差价(可能是认股权证价格的百分之几到百分之几十)。另外,发行商为了获取更高的利润,往往会发行一些非标准的认股权证,或在发行条款中加人一些不利于投资人的条款。从法律上讲,发行商在招股书中都已经对这些认股权证的条款进行了足够的披露,因此不需要负相关的法律责任。

因此,要保护自身利益,投资者必须充分理解,才能考虑是否介入认股权证。在投资香港"窝轮"时不妨参考以下几点建议∶

(1)不宜在正股牛皮市时介入。

(2)不宜买即将到期的"窝轮"(通常叫"末日轮")。

(3)不宜选择到期时间长的"窝轮",最好选择到期前3个月或6个月的"窝轮"。

(4)要选择成交量大、交投活跃的"窝轮"。

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