认股证的价值评估是怎样的?

港股资讯 | 发布于2020-12-22

1.认股证理论价值=内在价值十时问价值

首先我们要了解一个重要的概念——"等价比率"。"等价比率"是衡量认股证价值的一个最为基本的指标,反映认股证的三种价值状态∶价内《in the money)、价外(out of the moncy)与等价(at the money),等价比率=相关资产市价/股证所代表的相关资产行使价就认购证而言,如果等价比率大于1,表示该认股证处于"价内";如果等价比率小于1,则表示认股证处于"价外"。对于认沽证而言,则相反,如果等于1,无论是认沽还是认购,都表示"等价"。

认股证只有在价内时,才能具有"内在价值",内在价值是一个大于或等于零的数值,即使认股证在"价外",其内在价值也不可能是负数。所以认股证的内在价值为零时,其价值只会剩下时间价值,这样就不难理解为什么即将到期的而有处于等价或价外的认股证的价格会非常低。

2.影响认股证价格的几种因素

(1)相关资产价格的变动。如相关资产价格呈上升趋势,认购证的价格也将会上升,反之亦然;相关资产价格呈上升趋势,认活证的价格将会下跌,反之亦然。

(2)剩余时间。正如上述一样,认股证的剩余时间越长,其时间价值越大,也就是说认股证的价格越高,无论对于认购和认沽都是一样的。但这仅是理论上而言,对于欧式认股证,由于只有到期日才能执行,其到时候的相关资产的价格可高可低,这也是一个风险因素,大家必须要注意到这点。

(3)相关资产的波幅。波幅是测量相关资产风险的标准方法。波幅越大,相关资产的风险越大,认股证价格越高。

(4)无风险利率。在香港无风险利率一般指的是 HIEOR〈银行同业拆息),是投资者承担的机会成本。无风险利率对于认股证的影响是双面的。当无风险利率上升时,相关资产的价格在理论上是下跌的,从而认购证的价格下跌,而认沽证的价格上升。

认股证的价值评估是怎样的?

如图,相关资产的波幅

但是从另一个角度看,由于投资认股证是一种杠杆式的投资,利率上升,购买相关资产的机会成本增加,致使一些较为稳健的役资者摆放更多的资金去收取利息,反而会将少量的资金去购买认购证,令认购证的买方力量加强,而认购证的价格会因此而上升;认沽证的价格则因为无风险利率的.上升而下跌。

发行商发行认股证时,得调动资金购入相关资产。如借贷利率增加,成本将反映于较高的认股证价格。同样道理,利率增加,认活证价格将会下跌。所以就总体而言,无风险利率上升,认购证的价格趋升,而认活证的价格趋跌。

(5)认股证有效期间的现金股息收益。由于认股证的持有人一般而言不能像相关资产的持有人会得到现金股息,所以从理论上而言,现金股息越高反而越不利于认购证的价格,认沽证则相反。但是由于发行商在发行相关的认股证时的定价已经将相关资产期间可能的派息计算在内,如果派息符合预期,对认股证的价格应该影响不大。从市场的实际操作来看,如果派息较预期高,由于相关资产的投资者对其未来的前景较看好,相关资产的价格升幅可能会超过其多派的现金息,因此而有利于认购证的价格,认沽证则相反;如果现金股息比预期少,虽然从理论上而言有利于认购证,但是相关资产的投资者可能会看淡其未来的前景,相关资产的跌幅有可能会大于少派的部分,而认沽证因此而受益,但认购证则相反。总而言之,我们认为股息的影响是双面的。

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