隐蔽资产指的是什么?香港上市公司如何进行隐蔽资产股套利?

港股知识 | 发布于2020-12-29

所谓隐蔽资产,就是指上市公司持有其他非上市公司股权,很多情况下均是按照入股成本计价,即使入股公司上市后依然按照成本计价。但是这部分股权上市后,市场价相比于成本价已经大幅增值,却并未在上市公司的市值中体现出来,因此构成了隐蔽资产。若未来上市公司将这部分股权在二级市场套现,则能大幅增加上市公司的价值,并通过股价上涨得以体现。我们进行隐蔽资产股套利,就是要在上市公司中发现这类被低估的股权资产。

下面通过实际例子来说明套利过程。

案例分析∶朗生医药

先来说朗生医药,其实我也不记得到底是出于什么原因关注到朗生医药(00503.HK)这只股票的,2016年看到这只股票的时候,就发现这家公司太倒霉了,公司在宁波的工厂因为水灾损失了430万美元,结果保险公司还不给赔,于是便打官司。同时,因为公司药品原料抽检出问题,被监管机构罚款390万美元,还因此被海王药业告到法院,索赔1120万美元,总之,这家公司2015年简直是倒霉透顶了。当时公司账面现金有4281万美元,但是银行贷款为 9000万美元,基本全是短期债务,要求在1年内还清,主营业务虽然还在创造现金流,但是这些事情让公司处在风雨飘摇之中。因此,股价破净,股票每天基本没有交易量。

隐蔽资产指的是什么?香港上市公司如何进行隐蔽资产股套利?

但是,这家公司有一项隐蔽资产,它通过全资子公司朗生投资和丰勤持有一家拟在A股上市的公司司太立(603520.SH),于2016年3月9日在上交所挂牌,朗生医药持有司太立1935万股,占司太立总股本的16.13%按照司太立上市后股价40元人民币计算,朗生医药持有的司太立股权价值7.74亿元人民币(约合 1.12亿美元),而朗生医药在财报上对司太立的估值一直是按照入股时的成本计算,当时朗生医药的资产负债表对司太立的估值是 1270万美元。也就是说,此时朗生医药对司太立的估值是实际价值的11%也就是1折。

而且,朗生医药的总市值只有7亿港元左右,而其持有的司太立市值已经高达7.74亿元人民币,相当于公司主营业务白送,还对持有的司太立市值打折。

但是,司太立刚上市,朗生医药也没法卖,按照A股规定,上市公司的实际控制人和第一大股东在上市3年后才可以减持,但是其他在上市前入股的投资者在上市1年后就可以减持套现了,朗生医药并非司太立的大股东和实际控制人,也就是说到了 2017年 3 月 9 日之后,朗生医药就可以减持套现司太立了。

根据司太立的招股书,朗生投资和丰勤明确了未来的减持意向:

港朗生的持股意向及减持意向——其将在锁定期期满后逐步减持股票。

丰勤有限的持股意向及减持意向——其将在锁定期期满后逐步减持股票。

这看起来就是一张明牌,人家持有到上市已经翻10倍了,自己公司账上又缺钱,减持应该就是大概率事件。因此,从那以后,我就把朗生医药加到自选股,一直等到了2017年3月,在3月9日之前,它的股价一直很低迷,我觉得可以潜伏进去了,在3月9 日的前几天以1.7港元买进,等待公司发减持公告。

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